资本市场最残酷的真相，往往在行业的下行周期。 作者 |云帆 来源 |投资家（ID：touzijias） 资本市场最残酷的真相，往往在行业的下行周期。 没有任何一个行业，能像“猪周期”一样，把“风口造神、周期杀神”演绎得淋漓尽致。 根据同花顺APP数据，2026年以来，国内猪企集体大亏特亏，行业半年总亏损超210亿元，牧原、温氏、新希望、天邦、正邦等头部企业无一幸免。当中，新希望亏得较惨，股价业绩“双杀”。其市值较近1800亿元巅峰一路暴跌至340亿元区间，超1400亿元“灰飞烟灭”。 随之“跌落神坛”的，还有农牧行业曾经碰到手心里的新希望“女王”、“二代”女掌门刘畅。她被机构、媒体视作“中国农牧行业未来领路人”。巅峰时，刘永好、刘畅父女身家上千亿元，稳居顶级富豪榜单，风光无限。但短短几年时间，一场“猪周期”逆转，风云剧变。 一 新希望的根基，扎根中国农牧行业几十年。 它们饲料起家，深耕民生产业，历经数轮牛熊周期、行业洗牌，创始人刘永好一辈子稳扎稳打、敬畏周期、保守经营，让新希望穿越无数行业寒冬，稳稳坐稳国内农牧第一梯队宝座。 2013年，刘永好卸任新希望董事长，他把公司的“新希望”交给了宝贝女儿刘畅。 作为“顶级创二代”，刘畅身上有着诸多“光环”。她年轻美丽，拥有国际化视野，思路新锐，敢于突破，资本市场对她更是充满期待。在老一辈企业家趋于保守、固守基本盘时，市场迫切希望有年轻的力量打破传统农牧行业的老旧格局，带领老牌企业转型升级，突破增长瓶颈。 刘畅接班企业后，经历了内部改革与调整，并在2019年迎来了“历史机遇”。 彼时，“非洲猪瘟”席卷国内，生猪供给严重不足，猪价开启史无前例的暴涨模式，使行业进入了“极致狂热”阶段。加之机构鼓吹，“生猪产能修复周期漫长，养猪迎来黄金红利期。” 一大批养猪龙头决定，加杠杆、扩产能、抢份额，都想在狂欢中捞取真金白银的财富。 年轻的新希望“女王”刘畅，也在这场狂欢中不能自拔。她做出了一个改变新希望命运的决策，“极致激进扩张，加码生猪养殖赛道。”不同于老一辈创始人敬畏周期、稳中求进的经营思路，刘畅的操盘风格更加大胆，她疯狂拿地，密集搞出了几十个大型生猪养殖基地。 资本端，她也没闲着，发行多笔债券、大规模银行举债，全力进军生猪养殖业务，并用一年时间改写新希望格局。 2020年，新希望全年归母净利润49.44亿元，创下上市以来最高盈利记录，公司股价涨疯了，市值逼近1800亿元，刷新历史。媒体则把刘畅捧上“神坛”。 说她，“年轻有为、逆势突破，带领企业冲破了行业天花板。”市场更兴奋，称她是“中国最成功的创二代之一”。 根据“胡润百富榜”数据，2020年，刘永好、刘畅及家族，财富达到1450亿元。若按这个财富值来衡量刘畅，她的确有资格成为“中国最成功的创二代之一”。 二 当行业沉浸在风口红利的狂欢里，没人意识到，“周期的尽头，往往是深渊。” 行业维持了一年的狂欢，很快在2021年“矛盾”集中爆发。 “猪周期”的逆转速度超乎想象。也是2021年，新希望的经营状况急转直下，“曾经有多风光，如今就有多狼狈。”大规模新建产能集中落地，固定折旧、人工成本、财务利息持续攀升，但是生猪价格却持续走低，单头养殖亏损持续扩大，导致公司当年巨亏95.91亿元。 2022年，行业进一步磨底，猪价长期低位震荡，新希望再度亏损14.61亿元。行业底部震荡阶段，公司业绩承压，三年累计亏损突破150亿元。短短几年间，新希望基本消耗掉了过去积累的经营利润。经营层面很煎熬，二级市场的投资者也逐步变脸，直接“用脚投票”。 公司在2020年创下的股价巅峰，已是历史。2021年起，新希望股价长年阴跌，中途几乎没有过像样反弹，市值一路下杀，股价相较最高点累计暴跌超80%，约1400亿元市值蒸发。 而作为企业核心掌舵人、家族资产持有人的刘畅，无疑成为这场暴跌的“最大承压者”。按着“胡润全球富豪榜”2026年数据，刘永好、刘畅及家族财富为770亿元，这个数字较巅峰缩水680亿元，财富暴跌46.9%。刘永好、刘畅及家族都因刘畅的激进决策，亏麻了。 所谓的“女王光环”，在周期暴跌面前，褪去颜色。当然，新希望与刘畅并不是“猪周期”逆转下的“唯一”失败者。 纵观整个资本市场养猪板块，多家龙头企业皆掉入深渊。中小猪企更惨。 比如较为知名的正邦科技，债务爆雷、破产重整，被迫出局。天邦、唐人神等企业业绩大幅缩水、估值腰斩。新希望能够在周期中稳住基本盘，已经算是“不幸中的万幸”。 但这改变不了周期大考的分量，刘畅本轮操盘也让市场看到了“二代”接班的典型特征，“顺周期顺势扩张、追逐规模增速，对周期拐点风险敬畏不足，过度相信行业风口的延续性。” 三 然而，即便公司巨亏压顶、市值崩塌，身处逆境的“女王”也没选择躺平。 经历阵痛后，刘畅及时调整了战略，摒弃此前激进扩张的打法